中国人民银行7月22日接连发布4个重磅消息:7天期逆回购操作利率下调10个基点至1.7%；对卖出中长期债券的中期借贷便利参与机构，阶段性减免MLF质押品；两个期限的贷款市场报价利率(LPR)下调10个基点；三个期限的常备借贷便利(SLF)利率下调10个基点
这是自2023年8月以来7天期逆回购操作利率首度调整，彰显出货币政策呵护经济回升的决心；SLF利率跟随下调则是为了维持利率走廊稳定；LPR下调将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，也可以为居民节约房贷利息负担，增强消费能力；适当减免MLF操作的质押品，则可以增加可交易债券规模，缓解债市供求压力
短期看，这是货币政策强化逆周期调节，支持下半年经济回升向好，提振中长期经济增长预期的重要举措；长期看，本次降息组合拳有利于进一步推动货币政策框架演进
靴子落地，市场迎来期待已久的包括政策利率在内的多个关键利率下调。
中国人民银行7月22日接连释出4个重磅消息:上午8点，政策利率7天期逆回购操作利率率先下调10个基点至1.7%；8点半，中国人民银行宣布，对卖出中长期债券的中期借贷便利参与机构，阶段性减免MLF质押品；9点，两个期限贷款市场报价利率(LPR)均下调10个基点；14点，三个期限的常备借贷便利(SLF)利率均下调10个基点。
分析人士表示，中国人民银行此次果断降息，展现出货币政策呵护经济回升的决心，是对二十届三中全会坚定不移实现全年经济社会发展目标要求的积极响应。
本次降息符合预期，显示货币政策在稳增长、推动物价温和回升方向发力。东方金诚首席宏观分析师王青表示，受有效消费需求不足影响，上半年CPI同比上涨0.1%。计入物价因素，当前及未来一段时间企业和居民的实际贷款利率处在偏高水平。除通过提振总需求引导物价水平温和回升外，也有必要通过下调政策利率，引导名义贷款利率下行。
分析人士表示，政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势。
加强逆周期调节
健全市场化利率调控机制
根据央行7月22日公告，公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。同样作为政策利率的隔夜、7天、1个月SLF利率，分别调整为2.55%、2.70%和3.05%，均下行10个基点，降息幅度与7天期逆回购利率保持一致。
分析人士表示，这是自2023年8月以来，7天期逆回购操作利率首度调整，有利于加大金融支持实体经济力度。
中信证券首席经济学家明明表示，SLF利率跟随7天期逆回购操作利率下调，幅度保持一致，主要是为了维持利率走廊稳定。
招联首席研究员董希淼进一步解释，SLF利率是利率走廊上限，超额存款准备金利率是利率走廊下限，在超额存款准备金率未变的情况下，降低SLF利率，利率走廊宽度随之收窄。
除降息外，招标方式也迎来调整，从过去的价格招标变为了数量招标。这意味着无需每日通过逆回购操作，公布7天期逆回购操作利率水平，有助于增强其权威性，进一步明确其主要政策利率的地位。王青表示。
目前，公开市场招标方式包括价格招标和数量招标，前者的中标价格由供需双方博弈确定，理论上有不确定性，而后者的价格是给定的。
分析人士总体认为，明示公开市场操作利率，有利于强化7天期逆回购利率的政策属性。以往中国人民银行公开市场7天期逆回购操作采用价格招标，虽然中标利率大部分时候维持不变，但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期，有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标，这也是健全市场化利率调控机制的体现。
当天，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了582亿元逆回购操作。这也是逆回购操作以来首次出现有零有整的操作情况。
一段时间以来，中国人民银行高度关注长债收益率下行及其潜在风险。分析人士认为，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。中国人民银行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。
分析人士表示，本轮长债收益率的持续下行，已经包含了对本次降息的预期，甚至有明显超调，不代表着需要跟随7天期逆回购操作利率下行再继续走低。
长债利率过低，也容易引发弱预期的自我实现，而我国经济的基本面长期向好。分析人士表示，中国人民银行此次降息有助于支持经济回升向好，提振中长期经济预期，也有助于带动长端收益率的回升，预计未来中国人民银行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。
房贷利率迎实质性下调
LPR报价质量正在提高
中国人民银行7月22日授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR下调为3.35%，5年期以上LPR下调为3.85%。同时，LPR的发布时间从上午9:15提前至9:00。中国人民银行称，这是为了加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接。
LPR是贷款利率的主要参考基准，5年期以上LPR是房贷利率之锚。分析人士认为，LPR下调符合当前经济金融形势的需要，有利于支持经济持续回升向好。LPR下调将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，包括存量房贷借款人在内的居民家庭，将享受到LPR下调带来的好处。
7月LPR实现10个基点的下调，缘于多重因素。中国民生银行首席经济学家温彬表示:首先是跟随7天期逆回购操作利率下调，通过金融市场逐步传导至实体经济；其次是融资需求偏弱下，需以价的下行平衡量的适度扩张；再其次是降低存量贷款利率，缓解个人住房贷款早偿压力；最后是提高贷款报价质量，减少偏离度，更好反映市场供需。
今年以来，在政策推动引导下，5年期以上LPR累计下调了35个基点。LPR下行，可以为企业融资成本减负，也可以为居民节约房贷利息负担，增强消费能力。比如，按房贷本金100万元、30年期、等额本息估算，每月可节省利息支出约200元，利息总额可节省超过7万元。
分析人士认为，本次LPR下调，也反映出LPR报价质量正在提高。
近几年来，金融支持实体经济力度不断加大，贷款利率下降幅度大于LPR降幅，特别是最优质客户贷款利率降幅更大，导致LPR报价与最优质客户贷款利率之间出现一定偏离。
截至一季度末，比LPR减点的贷款占比达40%，位于历史较高水平，体现出LPR与实际贷款利率存在一定偏离。中金公司研究部银行业分析师林英奇表示。
不久前，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛提出，针对部分报价利率显著偏离实际最优质客户利率的问题，将着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。
温彬表示，为加强报价质量考核、减少偏离度，后续LPR报价或逐步向实际贷款利率靠拢，更加真实反映市场供需情况。
分析人士预计，此次LPR下调对银行净息差和银行利润的影响可控，对上市银行股东权益的影响也较小。此外，存款利率市场化调整机制效能仍在持续释放，预计银行会根据市场利率变化情况，合理调整存款利率水平，也有利于净息差的稳定。
通过清理手工补息节省的银行负债成本，基本可以对冲降息对息差的影响，预计年内存款利率仍有下调空间。林英奇表示。
阶段性减免MLF质押品
缓解债市供求压力
中国人民银行7月22日公告，决定适当减免MLF操作的质押品，以增加可交易债券规模，缓解债市供求压力。根据公告，自本月起，有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。这被视作护航债市稳健运行的又一举措。
今年以来，受长期债券供给偏慢、金融脱媒等因素影响，长债收益率持续较快下行，已经创出20年来的新低，由此累积了债市反转风险。此前，中国人民银行曾多次提示债市过热风险，并在7月1日宣布开展国债借入操作。
中国人民银行此次再出新招，能够有效释放市场的存量长期债券，进一步增加可交易债券规模。分析人士表示，目前MLF余额超过7万亿元，而且大部分以国债、地方债作为质押品。如果参与机构减免质押品后卖出长债，将释放大量债券，有效缓解债市资产荒压力。
明明表示，中国人民银行在短端利率下调的同时，也加强了长端利率管理。考虑到中国人民银行资产负债表内的中长期债券规模低，而且借券操作尚未落地，在公开市场操作降息落地后宣布阶段性减免MLF质押品，也就是鼓励MLF参与机构卖出中长期债券，将有利于压制降息后市场机构对长端利率的做多冲动。
这项新措施一举两得。董希淼表示，一方面，有助于鼓励金融机构出售中长期债券，增加中长期债券供给；另一方面，有助于鼓励金融机构参与MLF操作，当前1年期MLF中标利率为2.5%，在目前市场环境之下利率偏高，加上对质押品要求较高，金融机构参与操作的积极性不高。减免MLF质押品后，金融机构特别是中小金融机构参与MLF操作的积极性有望提高。
中国人民银行7月22日接连发布4个重磅消息:7天期逆回购操作利率下调10个基点至1.7%；对卖出中长期债券的中期借贷便利参与机构，阶段性减免MLF质押品；两个期限的贷款市场报价利率(LPR)下调10个基点；三个期限的常备借贷便利(SLF)利率下调10个基点
这是自2023年8月以来7天期逆回购操作利率首度调整，彰显出货币政策呵护经济回升的决心；SLF利率跟随下调则是为了维持利率走廊稳定；LPR下调将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，也可以为居民节约房贷利息负担，增强消费能力；适当减免MLF操作的质押品，则可以增加可交易债券规模，缓解债市供求压力
短期看，这是货币政策强化逆周期调节，支持下半年经济回升向好，提振中长期经济增长预期的重要举措；长期看，本次降息组合拳有利于进一步推动货币政策框架演进
靴子落地，市场迎来期待已久的包括政策利率在内的多个关键利率下调。
中国人民银行7月22日接连释出4个重磅消息:上午8点，政策利率7天期逆回购操作利率率先下调10个基点至1.7%；8点半，中国人民银行宣布，对卖出中长期债券的中期借贷便利参与机构，阶段性减免MLF质押品；9点，两个期限贷款市场报价利率(LPR)均下调10个基点；14点，三个期限的常备借贷便利(SLF)利率均下调10个基点。
分析人士表示，中国人民银行此次果断降息，展现出货币政策呵护经济回升的决心，是对二十届三中全会坚定不移实现全年经济社会发展目标要求的积极响应。
本次降息符合预期，显示货币政策在稳增长、推动物价温和回升方向发力。东方金诚首席宏观分析师王青表示，受有效消费需求不足影响，上半年CPI同比上涨0.1%。计入物价因素，当前及未来一段时间企业和居民的实际贷款利率处在偏高水平。除通过提振总需求引导物价水平温和回升外，也有必要通过下调政策利率，引导名义贷款利率下行。
分析人士表示，政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势。
加强逆周期调节
健全市场化利率调控机制
根据央行7月22日公告，公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。同样作为政策利率的隔夜、7天、1个月SLF利率，分别调整为2.55%、2.70%和3.05%，均下行10个基点，降息幅度与7天期逆回购利率保持一致。
分析人士表示，这是自2023年8月以来，7天期逆回购操作利率首度调整，有利于加大金融支持实体经济力度。
中信证券首席经济学家明明表示，SLF利率跟随7天期逆回购操作利率下调，幅度保持一致，主要是为了维持利率走廊稳定。
招联首席研究员董希淼进一步解释，SLF利率是利率走廊上限，超额存款准备金利率是利率走廊下限，在超额存款准备金率未变的情况下，降低SLF利率，利率走廊宽度随之收窄。
除降息外，招标方式也迎来调整，从过去的价格招标变为了数量招标。这意味着无需每日通过逆回购操作，公布7天期逆回购操作利率水平，有助于增强其权威性，进一步明确其主要政策利率的地位。王青表示。
目前，公开市场招标方式包括价格招标和数量招标，前者的中标价格由供需双方博弈确定，理论上有不确定性，而后者的价格是给定的。
分析人士总体认为，明示公开市场操作利率，有利于强化7天期逆回购利率的政策属性。以往中国人民银行公开市场7天期逆回购操作采用价格招标，虽然中标利率大部分时候维持不变，但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期，有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标，这也是健全市场化利率调控机制的体现。
当天，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了582亿元逆回购操作。这也是逆回购操作以来首次出现有零有整的操作情况。
一段时间以来，中国人民银行高度关注长债收益率下行及其潜在风险。分析人士认为，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。中国人民银行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。
分析人士表示，本轮长债收益率的持续下行，已经包含了对本次降息的预期，甚至有明显超调，不代表着需要跟随7天期逆回购操作利率下行再继续走低。
长债利率过低，也容易引发弱预期的自我实现，而我国经济的基本面长期向好。分析人士表示，中国人民银行此次降息有助于支持经济回升向好，提振中长期经济预期，也有助于带动长端收益率的回升，预计未来中国人民银行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。
房贷利率迎实质性下调
LPR报价质量正在提高
中国人民银行7月22日授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR下调为3.35%，5年期以上LPR下调为3.85%。同时，LPR的发布时间从上午9:15提前至9:00。中国人民银行称，这是为了加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接。
LPR是贷款利率的主要参考基准，5年期以上LPR是房贷利率之锚。分析人士认为，LPR下调符合当前经济金融形势的需要，有利于支持经济持续回升向好。LPR下调将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，包括存量房贷借款人在内的居民家庭，将享受到LPR下调带来的好处。
7月LPR实现10个基点的下调，缘于多重因素。中国民生银行首席经济学家温彬表示:首先是跟随7天期逆回购操作利率下调，通过金融市场逐步传导至实体经济；其次是融资需求偏弱下，需以价的下行平衡量的适度扩张；再其次是降低存量贷款利率，缓解个人住房贷款早偿压力；最后是提高贷款报价质量，减少偏离度，更好反映市场供需。
今年以来，在政策推动引导下，5年期以上LPR累计下调了35个基点。LPR下行，可以为企业融资成本减负，也可以为居民节约房贷利息负担，增强消费能力。比如，按房贷本金100万元、30年期、等额本息估算，每月可节省利息支出约200元，利息总额可节省超过7万元。
分析人士认为，本次LPR下调，也反映出LPR报价质量正在提高。
近几年来，金融支持实体经济力度不断加大，贷款利率下降幅度大于LPR降幅，特别是最优质客户贷款利率降幅更大，导致LPR报价与最优质客户贷款利率之间出现一定偏离。
截至一季度末，比LPR减点的贷款占比达40%，位于历史较高水平，体现出LPR与实际贷款利率存在一定偏离。中金公司研究部银行业分析师林英奇表示。
不久前，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛提出，针对部分报价利率显著偏离实际最优质客户利率的问题，将着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。
温彬表示，为加强报价质量考核、减少偏离度，后续LPR报价或逐步向实际贷款利率靠拢，更加真实反映市场供需情况。
分析人士预计，此次LPR下调对银行净息差和银行利润的影响可控，对上市银行股东权益的影响也较小。此外，存款利率市场化调整机制效能仍在持续释放，预计银行会根据市场利率变化情况，合理调整存款利率水平，也有利于净息差的稳定。
通过清理手工补息节省的银行负债成本，基本可以对冲降息对息差的影响，预计年内存款利率仍有下调空间。林英奇表示。
阶段性减免MLF质押品
缓解债市供求压力
中国人民银行7月22日公告，决定适当减免MLF操作的质押品，以增加可交易债券规模，缓解债市供求压力。根据公告，自本月起，有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。这被视作护航债市稳健运行的又一举措。
今年以来，受长期债券供给偏慢、金融脱媒等因素影响，长债收益率持续较快下行，已经创出20年来的新低，由此累积了债市反转风险。此前，中国人民银行曾多次提示债市过热风险，并在7月1日宣布开展国债借入操作。
中国人民银行此次再出新招，能够有效释放市场的存量长期债券，进一步增加可交易债券规模。分析人士表示，目前MLF余额超过7万亿元，而且大部分以国债、地方债作为质押品。如果参与机构减免质押品后卖出长债，将释放大量债券，有效缓解债市资产荒压力。
明明表示，中国人民银行在短端利率下调的同时，也加强了长端利率管理。考虑到中国人民银行资产负债表内的中长期债券规模低，而且借券操作尚未落地，在公开市场操作降息落地后宣布阶段性减免MLF质押品，也就是鼓励MLF参与机构卖出中长期债券，将有利于压制降息后市场机构对长端利率的做多冲动。
这项新措施一举两得。董希淼表示，一方面，有助于鼓励金融机构出售中长期债券，增加中长期债券供给；另一方面，有助于鼓励金融机构参与MLF操作，当前1年期MLF中标利率为2.5%，在目前市场环境之下利率偏高，加上对质押品要求较高，金融机构参与操作的积极性不高。减免MLF质押品后，金融机构特别是中小金融机构参与MLF操作的积极性有望提高。
